市场的交易主体：散户与机构

• 根据数据研究，在2000年左右，市场交易主要由人工操作的，但是2010年后，高频交易（HFT）机构主导了市场，占成交量70%以上，这些机构通过毫秒级甚至微秒级的算法操作市场，而散户的成交不到5%，这也就意味着你做了100次买入，真正从散户手中买到的可能只有五次，其余95次都是从机构那里接过来的。

机构的运作逻辑：赌场优势

• 机构并非每笔交易都赚钱的，而是通过“赌场优势”实现长期盈利，总有人认为机构就是100%胜率，机构只要出手就一定赚钱，市场中90%以上的成交量是由长期盈利的机构主导的，这些机构通过数学模型和算法交易，以极小的数学统计优势持续盈利，它们就像一个赌场一样，不需要每笔交易都可以赚钱，但只要整体胜率略高于50%左右，就能通过大量交易获利。

• 高频交易机构运行数百个、数千套策略，有的能赚钱，有的会亏损，最终通过统计数学优势来实现稳定的收益。

• 根据加拿大中央银行研讨会论文，展示了高频交易机构的盈利分布（60%的机构不赚不亏，部分激进策略机构赚取了高额利润，部分亏损机构会被淘汰），所以即使是机构，也有强弱之分，大量无法盈利的机构会被市场淘汰，历史上，无论是2008年的次贷危机，还是2023年美国的银行破产事件，弱势机构总是难逃出局的命运。

机构无法操纵市场：逻辑与法律的双重限制

1. 资金限制：

• 有一些人认为市场是由机构操纵的，甚至认为K线是机构用来“收割”散户的工具，但这种观点并不成立，至少在深度特别大的市场不现实，如果是在深度较差的市场中，可能经常出现这种情况。

• 就以E-mini S&P标普500迷你指数期货为例，分钟级别的K线成交量通常高达2000张合约，约等于5.4亿美元，要操纵一分钟图上的5根K线，需要至少64亿美元，而15分钟图表上的15根K线更是需要超过1200亿美元。

• 即使是马斯克来了，应该也没有能力动用如此庞大的资金去操纵市场，再者来说，市场中的每一笔成交都需要对手方，就算如果有机构成功操纵了价格，另一半资金同样来自聪明的交易者，他们不可能轻易让对手方获利的。

2. 法律限制：

• 美国法典第七篇禁止市场操纵行为，如“谎骗”（spoofing）或“抢先交易”（front-running），金融监管机构（如FINRA）严格规范了市场行为。

• 市场是众多机构博弈的结果，非单一机构可控，阴谋论（如“庄家操控”）不符合逻辑，但是还是要区分市场，例如加密货币就存在操纵性问题。